Das Wichtigste
Cabral Gold steht an dem Punkt, an dem aus einem Explorationsunternehmen ein Produzent wird — oder eben nicht. Das Unternehmen hat im Juli 2026 mit dem Commissioning der Starter-Operation auf dem Projekt Cuiú Cuiú im brasilianischen Bundesstaat Pará begonnen; der erste Goldabguss ist für das vierte Quartal 2026 angekündigt. Bis heute wurden keine Umsätze aus dem Bergbau erzielt. Das ist keine Wertung, sondern der Ausgangspunkt: Alle Zahlen dieser Seite beschreiben ein Unternehmen vor der ersten Unze.
Die aktualisierte Machbarkeitsvorstudie (PFS) mit Stichtag 29.07.2025 rechnet für diese erste Ausbaustufe mit einem Kapitalwert nach Steuern von 73,9 Mio. USD bei 5 % Diskontsatz, einer Investition von 37,4 Mio. USD und einer Laufzeit von 6,2 Jahren, davon fünf Jahre Betrieb. Unterstellt sind 2.500 USD je Unze. Die Studie deckt ausdrücklich nur den Oxidanteil ab — der weitaus größere Hartgesteinsanteil der Ressource ist darin nicht bewertet; dafür ist eine PEA für 2027 angekündigt.
Zwei Dinge prägen die Bilanz. Erstens die Finanzierung: Im November 2025 hat das Unternehmen ein Golddarlehen über 45,1 Mio. USD gezogen, verzinst mit 10 % in Goldeinheiten, mit erstrangiger Besicherung auf Gesellschaft und Tochtergesellschaften und ersten Tilgungen von 39 kg Gold je Quartal ab dem 31.03.2027. Zweitens der Halbjahresbericht zum 31.03.2026: 31,9 Mio. CAD Liquidität nach einem Mittelabfluss von zusammen 40,1 Mio. CAD aus laufender Tätigkeit und Investition, und eine ausdrückliche Erklärung des Managements zur Unternehmensfortführung — es bestehe eine wesentliche Unsicherheit, die erhebliche Zweifel an der Fortführungsfähigkeit aufwerfen könne.
Die Reihenfolge, in der sich das auflöst, ist überprüfbar: Nassbetrieb, erster Abguss, kommerzielle Produktion, erste Tilgung. Der Abstand zwischen dem angekündigten vierten Quartal 2026 und dem 31.03.2027 beträgt ein Quartal.
Kennzahlen-Profil
Dieses Profil beschreibt die Merkmale des Unternehmens. Es enthält keine Aussage darüber, ob die Aktie über- oder unterbewertet ist.
Fundamentalanalyse
Geschäftsmodell
Ein Projekt, ein Land, eine Tochtergesellschaft. Cuiú Cuiú in der Goldprovinz Tapajós (Pará, Brasilien) ist laut Jahresfinanzbericht die einzige wesentliche Liegenschaft; gehalten wird sie über die brasilianische Magellan Minerais. Die Flächen der Region Poconé in Mato Grosso sind seit 2012 ohne Explorationstätigkeit.
Die Strategie ist zweistufig: eine kleine, schnell finanzierbare Haufenlaugung auf dem oxidierten Material soll Cashflow erzeugen, mit dem anschließend das deutlich größere Hartgesteinsvorkommen entwickelt wird. Ob die zweite Stufe kommt, hängt an der ersten.
Bilanz
Zum 31.03.2026: Liquidität 31.890.924 CAD gegenüber 8.054.491 CAD zum 30.09.2025, Nettoumlaufvermögen 17.168.388 CAD, Halbjahresverlust 23.774.460 CAD. Der Anstieg der Liquidität stammt nicht aus dem Betrieb, sondern aus der Finanzierung: 64,96 Mio. CAD netto, davon 63,6 Mio. CAD aus dem Golddarlehen.
⚠️ Zum Geschäftsjahr: Das Unternehmen hat den Bilanzstichtag vom 31.12. auf den 30.09. verlegt, mit einem neunmonatigen Rumpfgeschäftsjahr zum 30.09.2025. „Q2 2026" bezeichnet daher die sechs Monate bis zum 31.03.2026 — nicht das erste Halbjahr des Kalenderjahres. Wer die Zahlen mit denen anderer Gesellschaften vergleicht, vergleicht sonst unterschiedliche Zeiträume.
Der Mittelabfluss der sechs Monate: 10.545.899 CAD aus laufender Tätigkeit und 29.599.288 CAD aus Investitionstätigkeit, zusammen 40.145.187 CAD. In der Investition enthalten sind 16,6 Mio. CAD Bau, 5,3 Mio. CAD Anzahlungen an Lieferanten und 6,88 Mio. CAD für den Kauf von 1.150 Unzen physischem Gold.
Verwässerung
Die Aktienzahl stieg von 280.512.091 (31.03.2026) auf 305.415.616 zum Berichtsdatum 29.05.2026 und auf 310.845.616 Anfang Juli 2026. Vollständig verwässert nennt die Unternehmenspräsentation 363.310.158 Stück — rund 17 % über der ausstehenden Zahl.
Ausstehend sind 35.567.949 Optionsscheine zu durchschnittlich 0,57 CAD und 20.345.000 Optionen zu durchschnittlich 0,45 CAD. Der größte Einzelposten sind 10.000.000 Optionsscheine zu 0,71 CAD mit Laufzeit bis 26.11.2027, ausgegeben im Zusammenhang mit dem Golddarlehen.
Bemerkenswert ist die Entwicklung der Konditionen: Die Platzierung im Dezember 2024 lief zu 0,24 CAD mit halbem Optionsschein, die im Mai 2025 zu 0,38 CAD mit halbem Optionsschein — die Kapitalerhöhung vom 02.04.2026 dagegen zu 0,95 CAD **ohne** Optionsschein. Ein Bought Deal ohne Warrant ist ein anderes Finanzierungsumfeld als eine Einheitenplatzierung mit Warrant. Was das über den weiteren Verlauf aussagt, steht hier nicht: es ist eine Beobachtung zur Vergangenheit.
Bewertung
Wir veröffentlichen derzeit keinen fairen Wert und keine Empfehlung. Der für diese Branche geltende Bewertungsrahmen ist hier beschrieben: Methodik.
Kennzahlen
| Ressource — Indicated | 26.051 kt @ 0,80 g/t = 670.480 oz |
|---|---|
| Ressource — Inferred | 20.158 kt @ 0,81 g/t = 527.320 oz |
| Ressource — Measured | keine ausgewiesen |
| Reserven — Probable | 6.178 kt @ 0,65 g/t = 128.903 oz |
| Reserven — Proven | keine ausgewiesen |
| Kapitalwert n. St. (PFS, 5 %) | 73,9 Mio. USD bei 2.500 USD/oz |
| IRR nach Steuern (PFS) | 77,6 % |
| Investition (PFS) | 37,4 Mio. USD |
| AISC (PFS, LOM) | 1.210 USD/oz |
| Laufzeit (PFS) | 6,2 Jahre, davon 5 Jahre Betrieb |
| Liquidität (31.03.2026) | 31.890.924 CAD |
| Mittelabfluss 6 Monate | 40.145.187 CAD (Betrieb + Investition) |
| Aktien (Anfang Juli 2026) | 310.845.616 |
| Aktien vollständig verwässert | 363.310.158 |
| Besicherte Finanzverbindlichkeit | 45,1 Mio. USD Golddarlehen, 10 % in Goldeinheiten |
Vergleichsgruppe
SWOT
Stärken
- Genehmigungsstufe LP für die vollständige Bergbaulizenz im März 2026 erteilt.
- Sechs unabhängige Qualified Persons zeichnen den technischen Bericht; die Unabhängigkeit ist in jedem Zertifikat nach Abschnitt 1.5 NI 43-101 ausdrücklich erklärt.
Schwächen
- Kein Umsatz aus Bergbau bis heute; die Starter-Operation befindet sich im Commissioning.
- Weder Measured-Ressourcen noch Proven-Reserven ausgewiesen.
Chancen
- Vier Entdeckungen — PDM, Machichie Main, Jerimum Cima, Machichie NE — sind noch ohne Erstressource.
- Die PFS bewertet ausschließlich den Oxidanteil; der Hartgesteinsanteil ist wirtschaftlich nicht bewertet.
Risiken
- Erklärung zur Unternehmensfortführung im Halbjahresbericht zum 31.03.2026.
- Erstrangige Besicherung des Golddarlehens auf Gesellschaft und Tochtergesellschaften.
Chartanalyse
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Katalysatoren
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Q3 2026 Commissioning des Nasskreislaufs
Angekündigt am 09.07.2026; die ADR-Anlage wurde für Ende Juli 2026 auf der Baustelle erwartet. Eine Bestätigung des Eintreffens liegt uns nicht vor.
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Q4 2026 Erster Goldabguss und kommerzielle Produktion
Zielangabe des Unternehmens vom 09.07.2026, keine Zusage. Der erste überprüfbare Datenpunkt des gesamten Vorhabens.
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offen LI — Licença de Instalação für die vollständige Bergbaulizenz
Antrag laut Jahresfinanzbericht kurz nach Erteilung der LP einzureichen. Kein Erteilungsdatum genannt. Bis dahin läuft der Betrieb unter Versuchsbergbau-Lizenzen.
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31.03.2027 Erste Tilgung des Golddarlehens
39 kg Gold je Quartal. Das Datum steht fest, unabhängig davon, ob bis dahin produziert wird.
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2027 PEA zur zweiten Ausbaustufe
Angekündigt für 2027 ohne festes Datum. Erst damit wird der Hartgesteinsanteil erstmals wirtschaftlich bewertet.
Risiken
- Erklärung zur Unternehmensfortführung. Der Halbjahresbericht zum 31.03.2026 stellt fest, es bestehe eine wesentliche Unsicherheit, die erhebliche Zweifel an der Fortführungsfähigkeit aufwerfen könne. Das ist eine Angabe des Unternehmens selbst, keine Einschätzung von uns.
- Der Tilgungstermin liegt vor dem gesicherten Produktionsbeginn. Die erste Rate von 39 kg Gold ist zum 31.03.2027 fällig; der erste Goldabguss ist für das vierte Quartal 2026 angekündigt — ohne Zusage. Zwischen beiden liegt ein Quartal Puffer. Das Darlehen ist erstrangig auf Gesellschaft und Tochtergesellschaften besichert.
- Die Genehmigung für die vollständige Bergbaulizenz ist nicht abgeschlossen. Die LP wurde im März 2026 erteilt, die LI steht aus, die Umweltgenehmigungen befinden sich laut Jahresfinanzbericht in Prüfung. Der laufende Betrieb stützt sich auf Versuchsbergbau-Lizenzen.
- Ein Projekt, ein Land, eine Tochtergesellschaft. Cuiú Cuiú ist die einzige wesentliche Liegenschaft; sämtliche operativen Vermögenswerte liegen in Pará über die Magellan Minerais. Es gibt keinen zweiten Standort, der einen Ausfall auffangen könnte.
- Ein Rechtsstreit befindet sich in der Vollstreckungsphase. Aus Vereinbarungen von 2009–2011 zu Liegenschaften in Poconé — nicht Cuiú Cuiú — ist ein Urteil gegen die Beklagten ergangen; der Kläger hat die Vollstreckung eingeleitet. Zugesprochen wurden rund 5.900.000 BRL. Cabral trägt nach eigener Darstellung 50 % der Schäden von ECI und Brasil Central, begrenzt auf die dort verfügbaren Vermögenswerte, und wurde nicht unmittelbar verklagt. Eine Rückstellung wurde nicht gebildet; das Management erklärt, Wahrscheinlichkeit und Höhe nicht schätzen zu können.
- Die Ressourcenschätzung ist ein Komposit aus drei Stichtagen. Oxid Central und Machichie zum 23.07.2025, Oxid MG zum 09.10.2024, das gesamte primäre Material zum 31.07.2022. Wer die Gesamtzahl als eine Zahl eines Datums liest, liest sie falsch.
- Die PFS deckt nur einen Ausschnitt ab. Bewertet ist ausschließlich die Oxid-Starter-Operation mit 128.903 Unzen Reserven — gegenüber einer Gesamtressource von 670.480 Unzen Indicated und 527.320 Unzen Inferred. Kapitalwert und IRR der Studie beziehen sich nicht auf das Projekt als Ganzes.
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