Methodik

Wir legen offen, wie wir bewerten. Jede Analyse auf aktienanalyse.online verweist auf die Methodik, die ihr zugrunde liegt.

Der Grund ist einfach: eine Bewertung ist nur so viel wert wie die Annahmen, auf denen sie beruht. Wer eine Zahl nennt, ohne zu sagen, wie sie zustande kommt, verkauft eine Meinung als Ergebnis.

Warum es nicht eine einzige Methode gibt

Ein Explorationsunternehmen ohne Umsatz lässt sich mit einem KGV nun einmal nicht bewerten. Ein Biotechunternehmen in Phase II ebenso wenig. Gewinne haben beide keine — aber aus völlig unterschiedlichen Gründen und mit völlig unterschiedlichen Risiken.

Deshalb arbeiten wir mit vier Bewertungsrahmen, einem je Branche:

Die einzelnen Kennzahlen

Diese vier Seiten beschreiben den Rahmen. Was eine einzelne Kennzahl bedeutet, woher ihre Vergleichswerte stammen und wo sie in die Irre führt, steht jeweils auf einer eigenen Seite unter Kennzahlen — von P/NAV und AISC über rNPV und die Erfolgswahrscheinlichkeiten der klinischen Phasen bis zu Rule of 40, NRR und PPA und EV/MW.

Methodik und Kennzahlen müssen dasselbe sagen. Ändert sich eine Zahl dort, ändert sie sich hier am selben Tag.

Was für alle vier gilt

• Jede Zahl hat eine Quelle und ein Datum. Ressourcenangaben nennen den technischen Bericht, Finanzzahlen den Stichtag.
• Fehlt die Quelle, fehlt die Zahl. Einen Vergleichswert, den wir nicht auf eine überprüfbare Primärquelle zurückführen können, relativieren wir nicht — wir lassen ihn weg und schreiben hin, dass er fehlt.
• Konvention und Norm halten wir auseinander. Die meisten Schwellenwerte der Bewertungspraxis sind Marktgewohnheit, nicht Vorschrift. Wo das so ist, steht es dabei.
• Wir rechnen mit Szenarien, nicht mit einem Punktwert: Basis, Bull, Bär.
• Verwässerung wird eingerechnet. Unternehmen ohne Cashflow finanzieren sich über Kapitalerhöhungen. Wer das ausblendet, rechnet sich den Wert je Aktie schön.
• Wir nennen die Grenzen der Methode. Auf jeder dieser Seiten steht, was das Modell nicht kann.

Stand

Version 2 · 11.08.2026. Änderungen an der Methodik werden hier dokumentiert und datiert.

Am 11.08.2026 haben wir die Zahlen aller vier Seiten gegen ihre Primärquellen gehalten. Einige waren nicht belegbar und wurden korrigiert oder entfernt; jede der vier Seiten führt die Änderungen am Ende einzeln auf. Auf veröffentlichte Bewertungen wirkt sich das nicht aus: Im Modus „Start ohne Analyst“ veröffentlichen wir weder einen fairen Wert noch Kursziele, und unter Version 1 ist ohnehin keine Bewertung ergangen.