Eupraxia Pharmaceuticals Inc.

Das Wichtigste

Kennzahlen-Profil

Dieses Profil beschreibt die Merkmale des Unternehmens. Es enthält keine Aussage darüber, ob die Aktie über- oder unterbewertet ist.

Fundamentalanalyse

Geschäftsmodell

Ein Wirkstoff, zwei Anwendungen, keine Erlöse. EP-104 ist Fluticasonpropionat in einer Formulierung, die den Wirkstoff über Wochen abgibt, statt sofort. Das kumulierte Defizit beträgt 196.720.360 USD.

**EP-104GI bei eosinophiler Ösophagitis** ist das aktive Programm. Die Studie RESOLVE (NCT05608681) ist als **Phase 1b/2** registriert, randomisiert, vierfach verblindet, im Cross-over-Design, mit geschätzten 117 Teilnehmenden und Zentren in Australien, Kanada, den Niederlanden, Neuseeland, der Schweiz und Großbritannien. Beginn 31.03.2023, geschätzter primärer Abschluss Dezember 2026. Das Unternehmen bezeichnet den zweiten, placebokontrollierten Teil als Phase 2b, mit Dosierungen von 120 mg und 160 mg.

⚠️ **Die Unterscheidung zwischen offener und kontrollierter Evidenz ist hier keine Formalie.** Alles, was bisher an Zahlen kommuniziert wurde, stammt aus dem offenen Teil 1b/2a: Kohorte 9 mit **drei** Patienten, die Kohorten 5 bis 7 mit **neun**, die Remissionsraten aus 19, 14 und sechs Auswertbaren. Ohne Kontrollgruppe lässt sich der Anteil nicht bestimmen, der auf die Behandlung entfällt.

**EP-104IAR bei Kniearthrose** ist pausiert. Das ist bemerkenswert, weil das Programm eine positive, in einer Fachzeitschrift publizierte Phase-2b-Studie hat, eine Fast-Track-Einstufung der FDA vom 13.06.2023 und ein Abschlussgespräch zur Phase 2 mit der FDA im Januar 2024. Dass es trotzdem ruht, ist ein Signal über Finanzierung und Partnersuche, nicht über die Daten.

Aus der Lizenz mit Auritec stehen zudem Meilensteinzahlungen von bis zu **25 Mio. USD** bei Zulassung und Vermarktung aus.

Bilanz

Zum 30.06.2026, in US-Dollar: liquide Mittel 52.426.167 USD, kurzfristige Anlagen 81.234.688 USD, zusammen **133.660.855 USD**. Bilanzsumme 139.907.536 USD. **Keine Finanzverbindlichkeiten.** Kumuliertes Defizit 196.720.360 USD.

Quartalsverlust 14.493.433 USD, Halbjahresverlust 27.148.279 USD. Forschung und Entwicklung im Halbjahr 23.978.961 USD, Verwaltung 10.081.257 USD. Der Mittelabfluss aus laufender Tätigkeit betrug im Halbjahr **23.239.896 USD**, also rund 11,6 Mio. USD je Quartal.

**Zur Reichweite gibt es zwei Zahlen, und sie sagen nicht dasselbe.** Das Unternehmen erklärt, die Mittel reichten *„bis in die zweite Hälfte von 2028"*. Rechnet man den Halbjahresabfluss linear fort, ergeben sich rund 34 Monate, also bis Mitte 2029. Die eigene Angabe ist damit die vorsichtigere — zu Recht, denn der Aufwand steigt: Forschung und Entwicklung kletterten von 11,2 Mio. USD im ersten auf 12,8 Mio. USD im zweiten Quartal, und eine Phase 3 würde ihn deutlich erhöhen. Wir übernehmen die Angabe des Unternehmens.

**Eine Erklärung zur Unternehmensfortführung besteht nicht.** Es findet sich der übliche Risikohinweis, dass künftige Finanzierungen möglicherweise nicht verfügbar sein werden.

Verwässerung

Zum 30.06.2026: 65.906.632 Stammaktien, 8.295.638 Vorzugsaktien, 1.428.571 vorfinanzierte Optionsscheine, 7.860.017 Optionen und 523.421 Optionsscheine — in einfacher Summe rund **84.014.279 Stück**, etwa 27 % über der Stammaktienzahl.

⚠️ **Zwei Quellen desselben Tages nennen zwei verschiedene Aktienzahlen.** Die Pressemitteilung vom 11.08.2026 spricht von 65.474.223 Stammaktien zum 30.06.2026, die Managementerläuterung desselben Datums von 65.906.632. Wahrscheinlich ist die eine zum Stichtag und die andere zum Berichtsdatum, bestätigen konnten wir das nicht. Wer die Zahl weiterverwendet, sollte sie in der Eigenkapitalveränderungsrechnung prüfen.

Zwei Finanzierungen prägen die Kasse. Am 24.09.2025 wurden 14.636.363 Stammaktien zu **5,50 USD** platziert, brutto rund 80,5 Mio. USD einschließlich der vollständig ausgeübten Mehrzuteilung. Im Februar 2026 folgten 7.607.145 Stammaktien und 1.428.571 vorfinanzierte Optionsscheine zu **7,00 USD**, brutto rund 63,2 Mio. USD und netto 58.634.895 USD. **Beide ohne beigefügte Optionsscheine** — bei einem Unternehmen dieser Größe ein Zeichen dafür, dass es die Papiere ohne Zugabe unterbringen konnte.

Registriert ist außerdem ein Basisprospekt über 300 Mio. USD, der jederzeit weitere Ausgaben erlaubt.

Bewertung

Wir veröffentlichen derzeit keinen fairen Wert und keine Empfehlung. Der für diese Branche geltende Bewertungsrahmen ist hier beschrieben: Methodik.

Kennzahlen

Vergleichsgruppe

SWOT

Chartanalyse

Katalysatoren

• Q4 2026 Zwischenauswertung des placebokontrollierten Teils von RESOLVE

  Die erste kontrollierte Ablesung des einzigen aktiven Programms. Zuvor war sie für das dritte Quartal 2026 angekündigt; die Studie wurde im selben Jahr in ihrem Umfang verdoppelt.

• Dezember 2026 Geschätzter primärer Abschluss von NCT05608681

  Angabe des Studienregisters, zuletzt aktualisiert am 19.03.2026. Eine Schätzung, keine Zusage.

• offen Beginn der Phase 3 für EP-104GI

  Angekündigt als „mindestens eine Studie erforderlich". Aus der Aufnahme vom Februar 2026 sind 8 Mio. USD dafür vorgesehen. Kein Datum genannt.

• offen Zweite gastrointestinale Indikation

  Am 29.09.2025 für das erste Halbjahr 2026 angekündigt. ⚠️ Wir konnten nicht bestätigen, dass diese Studie begonnen hat.

• offen Wiederaufnahme oder Verpartnerung von EP-104IAR

  Der Zwischenbericht macht die Entscheidung von Risiko, Finanzierung oder einem Partner abhängig. Kein Datum genannt.

Risiken

• Die gesamte Bewertung des aktiven Programms ruht auf unkontrollierten Daten. Alles, was zu EP-104GI veröffentlicht wurde, stammt aus dem offenen Teil der Studie RESOLVE, mit Kohorten von drei bis neunzehn Auswertbaren und ohne veröffentlichte p-Werte. Ohne Kontrollgruppe lässt sich nicht bestimmen, welcher Anteil der beobachteten Besserung auf die Behandlung entfällt. Die erste placebokontrollierte Ablesung steht für das vierte Quartal 2026 aus.
• Das Unternehmen hat faktisch einen einzigen aktiven Wirkstoff. EP-104IAR ist pausiert — mit einer positiven, in The Lancet Rheumatology publizierten Phase-2b-Studie über 319 Randomisierte, einer Fast-Track-Einstufung der FDA vom 13.06.2023 und einem Abschlussgespräch zur Phase 2 im Januar 2024. Der Zwischenbericht macht die Wiederaufnahme von Risiko, Finanzierung oder einem Partner abhängig. Dass ein Programm mit diesen Voraussetzungen ruht, ist eine Aussage über die Mittel, nicht über die Daten.
• Der Zeitplan ist bereits verschoben worden. Am 08.01.2026 wurde die Hauptauswertung für das dritte Quartal 2026 in Aussicht gestellt; im Zwischenbericht vom 11.08.2026 ist daraus eine Zwischenauswertung im vierten Quartal geworden. Im selben Zeitraum wurde die Studie in ihrem Umfang verdoppelt, was das Unternehmen als Grund für den gestiegenen Forschungsaufwand nennt.
• In der Indikation sind bereits zwei Mittel zugelassen. Dupixent wurde von der FDA im Mai 2022 für die eosinophile Ösophagitis zugelassen und später auf Kinder ausgeweitet; Eohilia folgte im Februar 2024. EP-104GI müsste sich also nicht gegen Placebo allein behaupten, sondern in einem Umfeld mit vorhandenen Therapien. ⚠️ Zur Lage der Zulassungen in der Europäischen Union liegen uns keine überprüften Angaben vor.
• Der Mittelabfluss steigt, und eine Phase 3 würde ihn deutlich erhöhen. Forschung und Entwicklung kletterten von 11,2 Mio. USD im ersten auf 12,8 Mio. USD im zweiten Quartal 2026. Die Liquidität von 133,7 Mio. USD reicht nach Angabe des Unternehmens bis in die zweite Hälfte von 2028 — eine Angabe, die den geplanten Anstieg bereits berücksichtigt und deshalb vorsichtiger ist als eine lineare Fortschreibung.
• Die Verwässerung ist erheblich und kann jederzeit fortgesetzt werden. Der einfachen Summe nach stehen den 65.906.632 Stammaktien rund 84.014.279 Stück gegenüber, wenn man Vorzugsaktien, vorfinanzierte Optionsscheine, Optionen und Optionsscheine hinzurechnet — etwa 27 % mehr. Zusätzlich ist ein Basisprospekt über 300 Mio. USD registriert.
• Aus der Lizenz mit Auritec stehen Meilensteinzahlungen von bis zu 25 Mio. USD bei Zulassung und Vermarktung aus. Diese Beträge fallen an, bevor aus dem Produkt ein Ergebnis entsteht.
• ⚠️ Mehrere Punkte konnten wir nicht überprüfen und geben sie deshalb nicht als Tatsache aus: eine Orphan-Drug- oder Fast-Track-Einstufung ausdrücklich für **EP-104GI in der eosinophilen Ösophagitis** haben wir nicht gefunden; Kontakte mit der Europäischen Arzneimittelagentur ebenso wenig; und der Rückgang der Optionsscheine von 3.799.824 zum 31.03.2026 auf 523.421 zum 30.06.2026 ist uns der Ursache nach unbekannt. Zu Rechtsstreitigkeiten haben wir nichts gefunden, was nicht dasselbe ist wie keine.

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