VitalHub Corp.

Das Wichtigste

Kennzahlen-Profil

Dieses Profil beschreibt die Merkmale des Unternehmens. Es enthält keine Aussage darüber, ob die Aktie über- oder unterbewertet ist.

Fundamentalanalyse

Geschäftsmodell

Software für Patientenflüsse, Wartelisten, Terminvergabe und Fallverwaltung im Gesundheits- und Sozialwesen. Nach eigenen Angaben über 1.300 Kunden und über 700 Beschäftigte; exaktere Zahlen veröffentlicht das Unternehmen nicht.

Das Erlösmodell ist überwiegend wiederkehrend: Lizenzen auf Zeit, Wartung und Support machten im zweiten Quartal 2026 **24.542.042 CAD aus, also 77 % des Umsatzes** — gegenüber 83 % im Vorjahresquartal. Der Rest verteilt sich auf virtuelle Versorgung (2.282.218 CAD), unbefristete Lizenzen (808.087 CAD), Dienstleistungen (3.829.895 CAD) und Hardware (226.869 CAD).

⚠️ **Was das Unternehmen NICHT veröffentlicht, ist für eine Softwarebewertung ebenso wichtig wie das, was es veröffentlicht.** Es gibt keine Nettoumsatzbindung, keine Bruttobindung, keine Abwanderungsquote in Prozent, keine Kundenakquisitionskosten, keine Kohorten und keine Angabe zur Kundenkonzentration. Wir haben im Zwischenbericht zum 30.06.2026 ausdrücklich danach gesucht: die Begriffe kommen nicht vor. Was es stattdessen gibt, ist die Zeile *„Organic net of churn"* in der Brücke des wiederkehrenden Umsatzes — die nächste Annäherung an eine Bindungskennzahl, aber nicht dasselbe.

Die Einkaufspolitik ist der Motor: zuletzt **Buddy Healthcare** aus Finnland, geschlossen am 10.07.2026 für rund 13,4 Mio. CAD in bar plus 75.000 Aktien, mit Nachzahlungen von bis zu 4,5 Mio. EUR über zwei Jahre. Der wiederkehrende Umsatz nach dieser Übernahme wird mit rund 106,0 Mio. CAD angegeben.

Bilanz

Zum 30.06.2026: Liquidität 70.518.120 CAD plus kurzfristige Anlagen 65.990.454 CAD, zusammen **136.508.574 CAD**. **Keine Finanzverbindlichkeiten** — der Zwischenbericht stellt fest, dass das Unternehmen alle Auflagen einhält und keine Schulden ausstehen. Nicht gezogen sind eine Betriebsmittellinie über 5.000.000 CAD und eine revolvierende Fazilität über 60.000.000 CAD.

Leasingverbindlichkeiten 2.864.349 CAD, bedingte Kaufpreiszahlungen aus Übernahmen 4.332.220 CAD.

⚠️ **Die Zusammensetzung des Eigenkapitals verdient einen zweiten Blick.** Firmenwert 110.789.356 CAD plus immaterielle Vermögenswerte 87.148.025 CAD ergeben 197.937.381 CAD bei einem Eigenkapital von 274.216.208 CAD — **72 %**. Das ist die bilanzielle Kehrseite einer Wachstumsstrategie über Zukäufe. Die Abschreibung auf diese immateriellen Werte betrug im Halbjahr 6,5 Mio. CAD, ein Plus von 94 %, und ist genau der Posten, der das Nettoergebnis vom bereinigten EBITDA trennt.

Beim operativen Cashflow des Halbjahres — 18.278.260 CAD gegenüber 5.260.514 CAD im Vorjahr — lohnt der Blick in die Zusammensetzung: er enthält **+15,6 Mio. CAD aus dem Anstieg der abgegrenzten Erlöse** und −15,1 Mio. CAD aus dem Anstieg der Forderungen. Ohne diese Bewegungen des Umlaufvermögens fiele die Umwandlung deutlich niedriger aus.

Verwässerung

⚠️ **Zuerst eine Falle bei der Kennung, die vor der Analyse kommt.** Für VitalHub kursieren zwei ISIN. Gültig ist **CA92847V5018 / WKN A2PXTX**. Die ebenfalls auffindbare CA92847V1058 / WKN A2H9MS ist die Kennung **vor der Zusammenlegung im Verhältnis 10:1**, die am 06.01.2020 wirksam wurde, und sie steht bis heute auf mehreren deutschen Portalen. Wer nach der falschen sucht, vergleicht Kurse aus zwei verschiedenen Zeitrechnungen.

Die Aktienzahl stieg von 52.619.817 zum 31.12.2024 auf 63.339.153 zum 30.06.2026 — **plus 20,4 % in achtzehn Monaten**, über Kapitalerhöhungen zur Finanzierung der Zukäufe. Zum 28.07.2026 waren es 63.414.163.

Ausstehend sind 3.602.241 Optionen zu durchschnittlich 5,80 CAD, davon 2.383.269 ausübbar. Vollständig verwässert ergibt das rund 66,9 Mio. Stück; das Unternehmen veröffentlicht keine einheitliche Zahl dafür, und es bestehen zusätzlich aufgeschobene Anteilseinheiten, deren Anzahl nicht aufgeschlüsselt wird.

Als Gegengewicht wurde am 06.08.2026 ein Rückkaufprogramm über bis zu 3.170.708 Aktien, also 4,99 %, angekündigt, laufend vom 11.08.2026 bis zum 10.08.2027 mit höchstens 89.910 Stück je Tag.

Bewertung

Wir veröffentlichen derzeit keinen fairen Wert und keine Empfehlung. Der für diese Branche geltende Bewertungsrahmen ist hier beschrieben: Methodik.

Kennzahlen

Vergleichsgruppe

SWOT

Chartanalyse

Katalysatoren

• Q1 2027 Kündigungsklausel in einem britischen Vertrag

  In der Analystenkonferenz zum zweiten Quartal 2026 sprach die Geschäftsführung von Kunden, die die Nutzung während des Quartals ausgesetzt hätten, und von einer Kündigungsklausel im ersten Quartal 2027. ⚠️ Diese Angaben stammen aus einer Mitschrift eines Dritten, nicht aus einem Dokument des Unternehmens.

• Ende März Erneuerung von Attend Anywhere

  Nach Angaben der Geschäftsführung fallen 85 bis 90 % dieser Erneuerungen auf Ende März — ein einzelnes Produkt mit auf einen Monat konzentrierter Verlängerung. ⚠️ Ebenfalls aus einer Mitschrift eines Dritten.

• laufend Rückkaufprogramm

  Bis zu 3.170.708 Aktien vom 11.08.2026 bis zum 10.08.2027, höchstens 89.910 je Tag. Gegengewicht zur Verwässerung der letzten achtzehn Monate.

• offen Weitere Zukäufe

  Der Zuwachs des wiederkehrenden Umsatzes stammt überwiegend aus Übernahmen. Ohne neue Zukäufe fällt das ausgewiesene Wachstum auf das organische zurück.

Risiken

• Das ausgewiesene Wachstum und das organische Wachstum unterscheiden sich um den Faktor drei. Die Brücke des wiederkehrenden Umsatzes weist die Zeile „Organic net of churn" seit acht Quartalen zwischen 2 % und 5 % je Quartal aus, im Jahresvergleich rund 10 %, während der berichtete Umsatz um 33 % im Quartal und 59 % im Jahr 2025 stieg. Die Differenz sind Übernahmen. Für die Rule of 40 bedeutet das 59 oder 36, je nachdem, welches Wachstum man einsetzt — und diese Wahl trifft der Leser, nicht das Unternehmen, weil es die Kennzahl selbst nicht veröffentlicht.
• Das Unternehmen veröffentlicht keine Bindungskennzahlen. Weder Nettoumsatzbindung noch Bruttobindung, weder Abwanderung in Prozent noch Kundenakquisitionskosten oder Kohorten. Wir haben im Zwischenbericht zum 30.06.2026 ausdrücklich danach gesucht. Bei einem Softwaregeschäft sind das die Größen, an denen sich Qualität des Wachstums ablesen ließe.
• Firmenwert und immaterielle Vermögenswerte machen mit 197.937.381 CAD rund 72 % des Eigenkapitals von 274.216.208 CAD aus. Die Abschreibung darauf stieg im Halbjahr um 94 % auf 6,5 Mio. CAD und ist genau der Posten, der das Nettoergebnis vom bereinigten EBITDA trennt. Eine Wertberichtigung auf diese Posten wäre nicht zahlungswirksam, würde aber das Eigenkapital unmittelbar treffen.
• Die Aktienzahl stieg von 52.619.817 zum 31.12.2024 auf 63.339.153 zum 30.06.2026, also um 20,4 % in achtzehn Monaten. Die Zukäufe sind zum Teil über Kapitalerhöhungen finanziert worden. Das Rückkaufprogramm seit dem 11.08.2026 wirkt dem entgegen, deckt aber höchstens 4,99 %.
• Der operative Cashflow ist weniger belastbar, als die Zahl vermuten lässt. Von den 18.278.260 CAD des Halbjahres stammen +15,6 Mio. CAD aus dem Anstieg der abgegrenzten Erlöse; gegenläufig stehen −15,1 Mio. CAD aus dem Anstieg der Forderungen. Ohne diese Bewegungen des Umlaufvermögens fiele die Umwandlung deutlich niedriger aus.
• Es besteht ein Risiko im britischen Gesundheitswesen, das die Geschäftsführung selbst angesprochen hat: Kunden, die die Nutzung während des Quartals ausgesetzt hätten, eine Kündigungsklausel im ersten Quartal 2027 und ein Rückgang des wiederkehrenden Umsatzes bei einem Produkt. ⚠️ Diese Angaben stammen aus Mitschriften von Analystenkonferenzen durch Dritte, nicht aus einem veröffentlichten Dokument des Unternehmens. Wir geben sie als solche wieder.
• Bei der Kennung besteht Verwechslungsgefahr. Gültig ist ISIN CA92847V5018 / WKN A2PXTX; die ebenfalls auffindbare CA92847V1058 / WKN A2H9MS ist die Kennung vor der Zusammenlegung 10:1 vom 06.01.2020 und steht bis heute auf mehreren deutschen Portalen. Kursreihen aus beiden Kennungen sind nicht vergleichbar.
• Der Anteil wiederkehrender Erlöse ist von 83 % auf 77 % gefallen. Das Unternehmen nennt diese Erlöse selbst eine strategisch wichtige Quelle wegen ihrer Vorhersehbarkeit; der Rückgang um sechs Punkte im Jahresvergleich ist deshalb erwähnenswert, auch wenn er aus dem Zukaufsmix stammen kann.

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